关注市场份额的消长变化
报告摘要:面板上升的动力不足:虽然短期内存在结构性短缺导致部分面板价格上涨, 但是中长期来看,价格上升动力不足,预计将保持稳定,从而不会对电视厂商造成成本上升压力。
全球行业增长趋缓:今年整个电视机市场预期将下滑,但在细分市场如新兴市场,大屏幕、LED 背光和3D 电视机的份额仍会持续增长。2012 年电视机总出货量将较去年下跌1.4%,而液晶电视机增长幅度预计为5%。在中国、亚太、拉丁美洲、东欧、中东和非洲等新兴市场,2012 年预计同比增长8%,与2011 年的增幅保持一致。
智能电视在全球快速崛起:2012 年第一季度智能电视占全球电视总出货量的20%,全球所有地区智能电视渗透率均在10%以上。从全球电视出货量来看,2012 年第一季度有超过四分之一的电视具备互联功能。新兴市场互联电视同样发展迅速,中国互联电视占比高达32%。
能效补贴对中国市场的拉动作用温和:目前相当部分渠道库存和部分厂商在产机型还没有达到能效补贴的标准,为了避免破坏产品终端价格体系, 品牌厂商和渠道厂商往往在实际实施对消费者高能效产品补贴的时候有所折扣。*府在补贴项目和实施细节尚有需要完善的地方。面板厂商和品牌厂商也需要花费1-3 个月时间调整产品设计,从而达到新的能效补贴标准。预计能效补贴有望在2012 年拉动约200 万台平板电视的额外消费。
中国电视机行业内外销波澜不惊:预期下半年中国电视机市场将扭转上半年的颓势。除了中国电视机市场下半年的好转,国际市场下半年可能会贡献正增长。但是,我们预期,受到国内和国际市场消费状况和电视机渗透率的限制,全年的电视机总销量不会给我们带来太多惊喜。我们估计,2012 年中国电视机行业的总销量增长会低于10%。
股价增长取决于盈利的增长:在当前的市场环境下,电视机行业不存在估值显著提升的机遇,股价的增长主要来自EPS 的增长。盈利增长的来源主要表现在三个方面:新品的推出;中国市场份额的扩大;海外市场的拓展。
投资建议:个股方面我们首选TCL 多媒体1070 和创维数码0751。首选TCL 多媒体的理由包括:全云战略抢得智能电视先机;海外业务贡献正的利润;净利润率存在巨大改善空间。我们亦推荐创维数码:电视机中国市场销量持续增长;数字机顶盒和海外电视机业务快速增长。
风险提示:原材料价格超预期上涨;新兴市场经济显著下滑;行业发生价格战。
